Когда бумага служит капиталу: экономика в движении
В последние месяцы российский банковский сектор продемонстрировал активность в выпуске субординированных облигаций, что связано с необходимостью укрепления капитала и соблюдения новых нормативов регулятора. В конце февраля два крупных банка — ПСБ и Альфа-банк — зарегистрировали новые выпуски субординированных бумаг, которые потенциально могут повысить их нормативы достаточности капитала и обеспечить резерв для расширения кредитования. Банки объясняют этот шаг как стратегический инструмент для поддержания роста активов, как в розничном, так и в корпоративном сегменте, особенно на фоне снижения ключевой ставки и ожидаемого продолжения смягчения денежно-кредитной политики.
ПСБ зарегистрировал пять выпусков субординированных облигаций с номиналом 10 млн рублей на сроки пять с половиной и семь лет, тогда как Альфа-банк объявил о регистрации двух семилетних выпусков на 15 млрд руб. и 5 млрд руб. с номиналом 100 млн руб. Кроме того, в конце января совет директоров Альфа-банка одобрил выпуск пяти бумаг на общую сумму 50 млрд руб. Важно отметить, что регистрация выпуска не обязывает банк немедленно размещать облигации. Как уточнили в Альфа-банке, решение о выпуске будет зависеть от потребностей банка и рыночного спроса. Возможны два сценария: рыночное размещение облигаций или приватное размещение (private placement) в случае наличия крупного инвестора. ПСБ также подготовил необходимую инфраструктуру для выпуска субординированных бумаг, чтобы использовать финансовые инструменты при благоприятных рыночных условиях.
История с предыдущими выпусками показывает, что банки не всегда сразу размещают зарегистрированные бумаги. Так, ПСБ в июне 2025 года зарегистрировал два выпуска с номиналом 100 млн руб. на сумму 10 млрд руб., однако на момент публикации они оставались нереализованными. Это говорит о стратегическом подходе банков: регистрация выпуска создаёт возможность, но не обязательство для немедленного привлечения капитала.
Одной из причин интереса банков к субординированным облигациям является ужесточение требований регулятора. С 1 апреля 2026 года надбавка за системную значимость банков вырастет на 0,75 п. п., а минимальный размер норматива достаточности капитала достигнет 10%. На начало февраля более чем у половины топ-10 банков этот показатель был ниже 12%, что подчеркивает необходимость дополнительных мер по укреплению капитала. Ранее государство активно участвовало в поддержке капитала крупнейших банков: в 2025 году Альфа-банк разместил три выпуска субординированных облигаций на 26 млрд руб., а Газпромбанк получил 82 млрд руб. из ФНБ на субординированный депозит. ПСБ в январе 2026 года увеличил уставный капитал на 39 млрд руб., доведя его до 318 млрд руб.
Субординированные облигации позволяют банкам не только укрепить капитал, но и расширить кредитование. По мнению старшего директора рейтингов финансовых институтов НРА Айназ Хайруллиной, рост капитала создаёт возможность наращивать активы под риском без нарушения нормативов. В Альфа-банке отмечают, что такие инструменты поддерживают планы развития банка и обеспечивают рост как розничного, так и корпоративного кредитования.
Однако эксперты не ожидают массового выхода средних и малых банков на рынок субординированных облигаций. Директор по рейтингам кредитных институтов «Эксперт РА» Юлия Якупова поясняет, что для привлечения инвесторов менее крупные банки должны предлагать значительно более высокие процентные ставки, что делает инструмент невыгодным. Руководитель группы рейтингов финансовых институтов АКРА Валерий Пивень добавляет, что субординированные облигации являются более простым способом увеличения капитала по сравнению с эмиссией акций, однако накладывают на банк дополнительные обязательства, такие как погашение долга и соблюдение ковенант.
Кроме того, эти бумаги более рискованны для инвесторов, поскольку в случае ухудшения финансового состояния банка выплаты могут быть приостановлены, а долг — списан. Это приводит к необходимости установления премий по доходности. В качестве ориентира аналитики используют рублевые субординированные облигации ВТБ, торгующиеся с доходностью около 20% годовых. По словам аналитика УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артема Аутлева, чтобы привлечь инвесторов, Альфа-банк и ПСБ должны предлагать доходность, сопоставимую с этим уровнем, что создаёт дополнительное давление на финансовое планирование банков.
